Jak se stát obchodníkem.

Retracement
(pohyb ceny v opa č ném sm ě ru proti p ř edchozímu trendu)
Mnoho obchodníků sleduje cenové retracementy. Vystoupá-li např. trh o
120 bodů, tradeři zkoušejí přidávat do long pozic, když se trh vrátí zpět o
50% předchozího pohybu a klesne tedy 60 bodů od vrcholu.
Mnoho floor traderů (maklér ů obchodujících p ř ímo na parketu burzy)
vyhlíží obrat trendu po zpětném návratu o 61,8% předchozího pohybu. Toto
číslo je založeno na Fibonacciho číselné řadě.
Tato myšlenka měření zpětných pohybů cen může být také použita na
faktor času. Vyplatí se změřit, jak dlouho trvalo každé stoupání a pokles.
Např. stoupání cen na býčím trhu je často přerušováno poklesy, které trvají
přibližně polovinu délky předchozích nárůstů. Pokud objevíte, že cenové
vzestupy mají tendenci trvat 8 dní a klesat 5 dní, potom vás tato znalost
povzbudí hledat nákupní příležitosti kolem čtvrtého dne v poklesu.

Faktor pěti
Analytici se často cítí zmateni, když se dívají na grafy v různých
časových rozmezích a vidí, že trhy se pohybují v různých směrech najednou.
Trend může stoupat na denních grafech, ale klesat na týdenních a opačně.
Který z nich budete následovat? Tato záležitost se stává ještě komplexnější
podíváte-li se na intradenní grafy. Většina traderů si vybere jeden časový
rámec a zavře oči před dalšími – pokud je neudeří náhlý pohyb mimo jejich
časový rámec.
Faktor pěti spojuje všechny časové rámce. Když začnete s měsíčními
grafy a bude pokračovat k týdenním, všimnete si že v měsíci je 4,5 týdne.
Pokud přejdete na denní grafy, uvidíte 5 obchodních dní v týdnu. Jak se váš
časový rámec zužuje, budete se dívat na hodinové grafy – a tam je přibližně
5-6 hodin v obchodním dnu. Daytradeři mohou pokračovat ještě dále a dívat
se na 10-minutové grafy, následovány 2-minutovými grafy. Všechny jsou
v poměru faktorem čísla 5.
Správný způsob jak analyzovat jakýkoliv trh, je analyzovat jej
přinejmenším ve dvou časových rámcích. Měly by být v poměru faktorem pěti.
Když analyzujete trh ve dvou časových rámcích, kratší z nich musí být
pětkrát kratší než ten delší. Když chcete analyzovat denní grafy, musíte
nejdřív prozkoumat týdenní grafy a chcete-li obchodovat denně používáním
10-minutových grafů, musíte nejdřív analyzovat hodinové grafy. Toto je
jeden z klíčových principů obchodního systému „Triple Screen trading
system“

NEW HIGH-NEW LOW INDEX
Akcioví tradeři a obchodníci s futures obvykle žili jako dva oddělené
kmeny. Obchodovali na různých trzích a používali různé analytické nástroje.
Zeď mezi nimi se začala drolit poté, co byly sestaveny futures na
akciové
indexy v roce 1982. Oba kmeny chvátaly, aby je obchodovaly. Chytrý trader
je zavázán sám sobě, aby si osvojil nástroje obou kmenů.
Bystří obchodníci s akciemi využívají Stochastic, klouzavé průměry a
další nástroje analytiků futures. Obchodníci s futures a opcemi mohou l=pe
časovat své obchody s akciovými indexy tím, že využijí indikátory akciového
trhu. Ty zahrnují New High – New Low Index (pravděpodobně nejlepší leading
indikátor akciového trhu), indikátor TRIN (Traders ́ Index) a několik
dalších.

Jak sestrojit NH-NL
New Hig-New Low Index (NH-NL) sleduje počet akciových „lídrů“ na
trhu. Měří počet akcií, které dosáhly nového high nebo nového low za
poslední rok k jakémukoliv danému dni. Akcie na seznamu nových high hodnot
jsou lídři v síle, akcie na seznamu nových low hodnot jsou lídři
ve slabosti. NH-NL potvrzuje trendy, když stoupá nebo klesá v souladu
s cenami. Identifikuje vrcholy a dna na akciovém trhu, když se s cenami
rozchází.
Index NH-NL také měří denní rozdíly mezi novými high a novými low.
NH-NL index lze jednoduše spočítat (i ručně) s použitím kapitola denních
údajů o trhu z většiny hlavních novin.
NH-NL = nové high hodnoty – nové low hodnoty
Nové high a nové low hodnoty jsou oznamovány mnoha poskytovateli
datových služeb ve Spojených státech. Ujistěte se, že váš poskytovatel dat
počítá nové high a low hodnoty za období 52 týdnů. Někteří totiž používají
zastaralou „metodu kalendáře“ a počítají hodnoty nových high a low zpětně
jenom k lednu.
Sestrojte NH-NL index jako histogram s horizontální referenční čárou
na úrovni nuly. Ve dnech, kdy je víc akcií dosahujících nových high než
nových low, NH-NL je pozitivní a zaznamenán nad centrální linií. Ve dnech,
kdy je víc nových low než nových high, je NH-NL negativní a nanáší se pod
centrální linii. Když jsou čísla nových high rovné údajům za nové low, NH-
NL se rovná nule.
Davová psychologie
Akcie se objeví na seznamu nových high hodnot, když je nejsilnější za
poslední rok. To ukazuje, že stádo horlivých býků honí své akcie. Akcie se
objeví na seznamu nových low, když je nejslabší za poslední rok. To
ukazuje, že houf agresivních medvědů odhazuje své akcie.
NH-NL index sleduje nejsilnější a nejslabší akcie na burze a
porovnává jejich čísla. Měří rovnováhu moci mezi lídry v síle a lídry
ve slabosti. Proto je NH-NL leading indikátor akciového trhu. Obsáhlé
indexy, jako je S&P 500, mají tendenci následovat trend indexu NH-NL
(Obrázek 37-1).
Můžete si představit 2000 akcií na New York Stock Exchange jako pluk
2000 mužů. Je-li každá akcie vojákem, potom nové high a nové low jsou
důstojníci. Nové high jsou důstojníci, kteří vedou útok vzhůru do kopce, a
nové low jsou důstojníci, kteří dezertují a běží dolů z kopce. Nejsou
žádní zlí vojáci, jenom zlí důstojníci, říkají vojenští experti. NH-NL
128index ukazuje, zda více důstojníků vede útok směrem do kopce nebo běží
z kopce.
Když se NH-NL zvedne nad svou centrální linii, ukazuje, že býčí
vedení je silnější. Když NH-NL padne pod svou centrální linii, ukazuje, že
medvědí vůdcovství je silnější. Běží-li trh k novým high a NH-NL stoupne na
nový vrchol, ukazuje to, že býčí vůdcovství roste a uptrend bude
pravděpodobně pokračovat. Pokud trh roste, ale NH-NL klesá, naznačuje to,
že uptrend má problémy. Pluk, jehož důstojníci dezertují, se pravděpodobně
otočí a poběží pryč.
Nové low v indexu NH-NL ukazuje, že downtrend pravděpodobně vytrvá.
Běží-li důstojníci rychleji než vojáci, pluk se dává na ústup. Když akcie
klesají, ale NH-NL se otočí vzhůru, ukazuje to, že důstojníci již
neutíkají. Jakmile důstojníci opět získali morálku, celý pluk pravděpodobně
opět vyrazí vzhůru
Pravidla obchodování
Obchodníci musejí věnovat pozornost třem aspektům NH-NL vyjmenovaných
zde v pořadí podle jejich důležitosti: divergencím mezi vrcholy a dny
indexu NH-NL a cenami, trend indexu NH-NL a úrovni indexu NH-NL nad nebo
pod jeho centrální čárou.
Dokud je cenový vrchol potvrzován novými high v NH-NL, stoupání cen
bude pravděpodobně pokračovat, dokonce i když je přerušeno poklesem. Jsou-
li cenová low doprovázena novými low v NH-NL, znamená to, že medvědi jsou
v převaze a downtrend bude pravděpodobně pokračovat. Divergence mezi NH-NL
a obsáhlými tržními průměry poskytují nejlepší obchodní signály. Trend,
který ztrácí své vůdce, se pravděpodobně otočí.Když NH-NL zaznamená nižší vrchol, kdežto trh běží k novým high,
utvoří se medvědí divergence. To znamená, že býčí vůdcovství
slábne i když široký trh dosahuje vyšších úrovní. Medvědí
divergence označuje konec uptrendu. Je-li poslední vrchol v NH-
NL kolem +100 nebo méně, potom je důležitý obrat pravděpodobně
nablízku a je čas jít do short pozic. Je-li poslední vrchol
mnohem vyšší než +100, potom vrchní vůdcovství je dost silné,
aby zabránilo trhu zkolabovat.
2. Když NH-NL zaznamená mnohem mělčí dno, kdežto trh klesá na nové
low, tvoří se býčí divergence. To naznačuje, že medvědí
vůdcovství slábne i když trh klesá ještě víc. Je-li poslední low
v NH-NL poblíž –100, ukazuje to, že medvědí vůdcovství je již
vyčerpáno a důležitý obrat směrem nahoru je blízko. Je-li
poslední low mnohem nižší než –100, potom mají medvědi stále
dost síly a downtrend se může pozastavit, ale ne obrátit. Mějte
na mysli, že býčí divergence na dně akciových trhů mají tendenci
se
vyvinout
rychleji
než
medvědí
divergence
na
tržních
vrcholech: kupujte rychle a prodávejte pomalu.
Sklon indexu NH-NL v jakémkoliv dni je definován trendem svých
sloupců za posledních pár dní. Když ceny trhu běží vzhůru a NH-NL stoupá,
potvrzuje uptrend. Když NH-NL klesá spolu s trhem, potvrzuje downtrend.
3. Nárůst v NH-NL ukazuje, že je bezpečné držet long pozice a
přidávat do nich. Když NH-NL klesne, kdežto celý trh zůstává
plochý, nebo běží nahoru, je čas vybrat zisky z krátkodobých
long pozic. Když NH-NL padne, naznačuje to, že medvědí
vůdcovství je silné a je bezpečné držet short pozice a dokonce
do nich přidat. Pokračuje-li trh v poklesu, ale NH-NL stoupne,
downtrend je nejistý – je čas vykrýt short pozice.
4. Když NH-NL stoupne v průběhu plochého, nevýrazného dne, vysílá
býčí zprávu a poskytuje nákupní signál. Ukazuje, že důstojníci
již kráčejí na vrcholu, kdežto vojáci se
stále krčí v liščích
norách. Když NH-NL klesne v průběhu nevýrazného dne, signalizuje
prodej na short. Znamená to, že důstojníci dezertovali, kdežto
oddíly stále drží své pozice. Vojáci nejsou hloupí – když
důstojníci utečou, oni nezůstanou a nebudou bojovat.
Postavení NH-NL ve vztahu k jeho centrální linii ukazuje, jestli mají
převahu býci nebo medvědi. Když je NH-NL nad centrální čárou, znamená to,
že víc tržních vůdců je býčích než medvědích. Tehdy je lepší obchodovat na
akciovém trhu v long pozicích. Když je NH-NL pod centrální čárou, značí to
silnější vůdcovství medvědů a je lepší obchodovat v short pozicích. NH-NL
může zůstávat nad centrální linií měsíce v období býčích trhů a pod
centrální linií měsíce v období medvědích trhů.
5.
zůstává-li NH-NL negativní (pod centrální č árou) několik měsíců
ale poté vyběhne nahoru nad centrální linii, signalizuje
pravděpodobný nástup býčího pohybu. Tehdy je čas poohlédnout se
po nákupních příležitostech, použitím oscilátorů k přesnějšímu
načasování. Když NH-NL zůstává pozitivní několik měsíců ale poté
spadne pod svou centrální linii, signalizuje pravděpodobný
začátek medvědího pohybu. Tehdy je čas poohlédnout se po
příležitostech na short a použít oscilátory k přesnějšímu
načasování.

Více o NH-NL
Staří analytici vytvoříli hladký NH-NL použitím 10-denního a 30-
denního klouzavého průměru. Když 10-denní klouzavý průměr indexu NH-NL
překříží 30-denní klouzavý průměr směrem vzhůru, dává to nákupní signál.
Když 10-denní klouzavý průměr překříží dolů pod 30-denní klouzavý průměr,
dává tak prodejní signál. Samotný NH-NL dává jasnější signály, ale pokud
stále potřebujete vyhladit NH-NL, je vhodné použít exponenciální klouzavé
průměry.
Počet nových high a nových low je denně oznamován burzami New York
Stock Exchange, American Stock Exchange, Over-the-Counter Exchange a London
Stock Exchange. Většina zámořských burz (z pohledu USA) neoznamuje tato
čísla, ale analytik vybavený počítačem by neměl mít žádné problémy
s vytvořením NH-NL pro jakýkoliv trh. Obchodníci, kteří používají NH-NL
mimo Spojené státy, mají výhodu nad konkurencí, které tento indikátor
chybí. Potřebujete získat jednoroční kvalitní denní data pro každou akcii
na burze, kterou sledujete a denně aktualizovat tento soubor. Naprogramujte
počítač k prohledání vaší databáze každý den a označte ty akcie, které
dosáhly nové hing nebo nové low za posledních 52 týdnů.
NH-NL nefunguje na akciových trzích ovládaných několika akciemi.
Například na Milánské akciové burze jsou uvedeny stovky akcií, ale jenom 2
z nich – Fiat a Generale – představuje 70% celkové tržní kapitalizace. Tito
dva obři mohou uchvátit zbytek trhu.

TRADERS ́ INDEX A DALŠÍ AKCIOVÉ INDIKÁTORY
Traders ́ Index (TRIN) je leading indikátor akciového trhu. Ukazuje,
kdy se hlavní cenové nárůsty a poklesy chystají k obratu tím, že měří
intenzitu optimizmu dominantní skupiny na trhu. Přílišný optimizmus je
spojen s tržními vrcholy a přílišný pesimizmus se dny.
TRIN měří poměr stoupajících akcií ke klesajícím akciím a porovnává
jej s poměrem stoupajícího a klesajícího volume. Tento indikátor byl
prezentován
Richardem
Armsem
a
je
zahrnut
ve
většině
systémů
zaznamenávajících ceny akcií. Jakýkoliv broker s počítačem na stole může
stlačit pár kláves a vidět aktuální TRIN. Vypočítat TRIN je jednoduché
ručně nebo s použitím počítače na konci každého obchodního dne.
Vývoj nových trhů v průběhu let - opce, indexové arbitráže, plány
zpětného odkupu akcií ve stanoveném čase, atd. - TRIN změnil. Původní
interpretace TRINu musely být upraveny, ale TRIN patří stále mezi nejlepší
indikátory akciového trhu. Pomáhá načasovat obchody s akciemi, futures na
akciové indexy a opcemi.

Jak sestrojit TRIN
Potřebujete čtyři informace, abyste vypočítali Trader ́s Index: počet
rostoucích a klesajících akcií a také volume obou těchto skupin. Tyto data
jsou zveřejňována burzou NYSE a několika dalšími burzami v průběhu každé
obchodní seance.
TRIN =
Rostoucí akcie
______________
Klesající akcie
/
Volume rostoucích akcií
________________________
Volume klesajících akcií
TRIN porovnává vztah mezi poměrem rostoucích a klesajících akcií a
poměrem ve volume rostoucích a klesajících akcií (viz pracovní list Obrátek
38-1). Když 1000 akcií běží s cenou nahoru při hodnotě volume 100 miliónů
akcií a 1000 akcií klesá při hodnotě volume 100 miliónů akcií, potom se
TRIN rovná 1. Když 1500 akcií roste při hodnotě volume 150 miliónů akcií a
500 akcií klesá při hodnotě volume 50 milionů akcií, TRIN zůstává 1.
TRIN klesne, když je volume rostoucích akcií neproporcionálně vysoký,
ve srovnání s jejich počtem. TRIN stoupá, je-li volume klesajících akcií
neproporcionálně vysoký, ve srovnání s jejich počtem.
Hodnota volume rostoucích akcií často roste víc než proporcionálně
k jejich počtu v průběhu cenových nárůstů. Je-li poměr rostoucích ke
klesajícím akciím 2:1, ale poměř ve volume rostoucích ke klesajícím akciím
je 4:1, potom se TRIN rovná 0,50 (2/1 + 4/1). Nízký TRIN ukazuje, že býci
jsou vysoce optimističtí, cenový nárůst je právě překonáván a vrchol je
blízko.
Když trh spadne, volume klesajících akcií často roste víc než
proporcionálně k jejich počtu. Je-li poměr rostoucích ke klesajícím akciím
1:2, ale poměr ve volume rostoucích ke klesajícím akciím je 1:4, potom se
TRIN rovná 2 (1/2 + 1/4). Vysoký TRIN ukazuje, že medvědi jsou příliš
132optimističtí, příliš mnoho volume jde do klesajících akcií, pokles je právě
překonáván a trh je poblíž dna.TRIN se může ostře měnit ze dne na den. Poskytuje nejlepší signály,
když je vyhlazený klouzavým průměrem. Můžete použít 13-denní exponenciální
klouzavý průměr denních hodnot TRINu (viz Kapitola 25). Tento způsob
odfiltruje šum denních výkyvů a ukazuje skutečný trend tohoto indikátoru.
Pro zbytek této kapitoly je termín TRIN používán jako zkratka pro 13-denní
exponenciální klouzavý průměr denních hodnot TRINu.
Narýsujte TRIN na obrácené vertikální stupnici. Nízká čísla nahoře
označují tržní vrcholy a vysoké čísla dole označují tržní dna. Dvě
horizontální referenční linie označují překoupené a přeprodané úrovně. Když
TRIN stoupne nad svou horní referenční linii, znamená to, že akciový trh je
překoupený a blíží se k vrcholu. Když TRIN padne pod svou nižší referenční
linii, znamená to, že trh je přeprodaný a blíží se ke svému dnu.
Úroveň referenčních linií závisí na tom, zda jsou akcie v býčím nebo
v medvědím trhu nebo v neutrálním trading range. Překoupená linie je
obvykle umístěna na 0,65 nebo 0,70 v býčích trzích a na 0,70 nebo 0,75
v medvědích trzích. Přeprodaná linie je umístěna na 0,90 nebo 0,95 v býčích
trzích a na 1,00 nebo 1,10 v medvědích trzích. Tyto hodnoty se mohly vzniku
této knihy posunout – použijte je proto pouze jako startovní body pro váš
vlastní výzkum.
Nejlepší způsob, jak zakreslit referenční linie, je prozkoumat graf
indexu jako je S&P 500 za posledních šest měsíců spolu s TRINem. Označte
všechny důležité vrcholy a dna indexu S&P 500 a nakreslete dvě referenční
čáry, které protínají napříč příslušnými vrcholy a dny TRINu. Když TRIN
opět vstoupí do těchto oblastí extrémních hodnot, budete vědět, že trh
vstoupil do zóny zvratu. Upravujte přeprodané a překoupené čáry každé tři
měsíce.
Davová psychologie
Akciový trh je maniodepresivní šelma – kmitá od expanzivní mánie
ke strašné depresi. Nálada maniodepresivního pacienta probíhá v cyklech.
Jakmile dosáhne dna deprese, jeho nálada se začne zlepšovat. Když stoupne
do výšek mánie, začíná zpomalovat. Obchodníci mohou TRIN k určení
133maniackých a depresivních epizod na akciovém trhu a vsadit na jejich obraty
(viz Obrázek 38-2).
Davy jednají na základě emocí a jsou krátkodobě orientovány. Trendy
jdou často dále, než očekáváte, protože davy jednají na základě pocitů,
běží, místo aby jednaly racionálně. Trendy se obrátí, když se masy
obchodníků unaví během. TRIN vám ukáže, kdy se vyčerpali.
Když býci začnou být
chamtiví v průběhu růstu cen, nakupují tak
mnoho akcií, že volume rostoucích akcií stoupá víc než proporcionálně
k počtu těchto akcií. Když se TRIN zvedne nad svou horní referenční čáru,
znamená to, že hromadný optimizmus stoupl k úrovni spojené s vrcholy.
Když medvědi odhodí pryč akcie v průběhu poklesu, potom volume
klesajících akcií roste více než proporcionálně k počtu klesajících akcií.
Klesne-li TRIN pod svou nižší referenční čáru, znamená to, že medvědí
atmosféra je překonávána a obrat směrem nahoru je blízko.
Změny TRINu jsou podobné tomu, co se děje v průběhu dopravní špičky
na nádraží příměstské kyvadlové dopravy. Ráno se přeplní nástupiště u
odjezdů, kdežto navečer je nával
na nástupišti u příjezdů. Největší dav
označuje
vrchol trendu – buďto do města nebo zpátky domů. Můžete určit
obraty v dopravě měřením počtu „pendlerů“ (pravidelných cestujících), jak
zaplňují nástupiště. To je to, co TRIN dělá na akciovém trhu.
TRIN identifikuje hodiny dopravní špičky v uptrendech a downtrendech.
Signalizuje býčí extrémy na vrcholech akciového trhu a medvědí extrémy na
tržních dnech. Označuje výkyvy v náladách davu na akciovém trhu.
Profesionálové používají tuto informaci, protože mají tendenci obchodovat
proti odchylkám a k návratu do normálu.

Pravidla obchodování
TRIN je rýsován na obrácené stupnici. Vysoké čísla označují dno a
nízká čísla signalizují tržní vrcholy. TRIN se vznáší mezi 0,75 a 0,85 na
neutrálních trzích. Je menší než 1,0, protože volume rostoucích akcií
normálně převyšuje volume klesajících akcií. Lidé jsou obvykle více v býčí
náladě než v medvědí.
TRIN se nemůže používat mechanicky – ty samé výskyty znamenají různé
výsledky za různých tržních podmínek. Překoupené a přeprodané výskyty jsou
nižší v průběhu medvědích trhů a vyšší v průběhu býčích trhů. Např. TRIN o
hodnotě 0,60 označuje velkou býčí sílu v raných stadiích býčího trhu. Říká
vám to, že máte hledat každou příležitost k přidání do dlouhých pozic.
Stejný výskyt hodnoty 0,60 v průběhu cenového běhu v medvědím trhu označuje
hlavní příležitosti k shortování. Proto se vyplatí upravovat překoupené a
přeprodané linie každé tři měsíce.
1. Kupujte, když TRIN opustí svou přeprodanou zónu. Překříží-li nad
svou nižší referenční linií, ukazuje, že medvědům již došla
síla. Nákup v tomto čase je jako sázka na změnu v dopravě po
dopravní špičce.
2. Prodávejte, když TRIN opustí svou překoupenou zónu. Klesne-li
pod svou referenční linii, ukazuje to, že býkům dochází dech.
Prodej na short v tomto čase je bezpečnější než se pokoušet
chytit přesný vrchol.
3. TRIN funguje nejlépe, když je zkombinován s New High-New Low
Indexem (viz Kapitola 37). Když se TRIN stane přeprodaným,
kdežto NH-NL dosáhne nové low, ukazuje to, že medvědí vůdcovství
je silné a downtrend bude pravděpodobně pokračovat. Když je TRIN
přeprodaný, ale NH-NL vytvoří býčí divergenci, označuje tím
důležitou low hodnotu. Spojené signály TRINu a NH-NL dávají
traderům důvěru nakupovat větší pozice.
4. Když se TRIN stane překoupeným, ale NH-NL se zvedne k novému
high, ukazuje to, že býčí vůdcovství je silné a uptrend bude
pravděpodobně pokračovat. Když je TRIN překoupený, kdežto NH-NL
vytvoří medvědí divergenci, často tak označuje důležitý vrchol
akciového trhu. Tehdy můžete vstoupit do short obchodu s větší
pozicí.
TRIN dává své
odchyluje od cen.
nejsilnější
nákupní
a
prodejní
signály
když
se
5. Když se akciový trh zvedne k novému high, ale TRIN vytvoří nižší
vrchol než v průběhu svého předchozího nárůstu, ukazuje to, že
býci ztrácejí sílu. Pokud býci nemohou koupit tolik akcií jako
předtím, uptrend má problémy. Medvědí divergence mezi TRINem a
akciovým trhem dává silný prodejní signál.
6. Když akciový trh spadne na nové low, ale TRIN se zploští na
vyšší úrovni než v průběhu svého předchozího poklesu, ukazuje
to, že medvědi mají méně akcií k prodeji. Začnou-li medvědi
ztrácet sílu, trh je připraven k růstu. Býčí divergence mezi
TRINem a akciovým trhem dává silný nákupní signál.

Více o TRINu
Akciová burza v New Yorku vydává informace o rostoucích a klesajících
akciích a jejich volume v průběhu každé obchodní seance. Intradenní TRIN
mohou používat day-tradeři.
TRIN může být aplikován na jakoukoliv akciovou burzu, která vyhlašuje
informace o počtu stoupajících a klesajících akcií a jejich volume. Když
jsou tato data dostupná pro zámořské burzy (z pohledu USA), první
obchodníci, kteří jej použijí, získají konkurenční výhodu.
135Advance/Decline (Stoupající/Klesající)
Linie Advance/Decline (A/D linie) měří hromadnou účast v cenových
nárůstech a poklesech. Jsou-li New Highs and New Lows důstojníci a index
Dow Jones Industrials generálové, potom A/D linie ukazuje, jestli vojáci
následují nebo nenásledují své vůdce. Cenový nárůst nebo pokles přetrvá
s větší pravděpodobností, když se A/D linie zvedne k novému high nebo padne
na nové low v souladu s Dow indexem.
K výpočtu A/D linie pro každý den, odečtěte počet klesajících akcií
od počtu stoupajících akcií a ignorujte akcie beze změn. Výsledek je kladný
nebo záporný v závislosti na tom, jestli více akcií stoupalo nebo klesalo.
Když bylo například obchodováno 1900 akcií, 900 stoupalo, 700 klesalo a 300
bylo beze změn, potom A/D linie se rovná +200 (900-700). Hodnoty
Advance/Decline každého dne jsou přidávány k celkovému výsledku předchozího
dne a vytvářejí tak kumulativní A/D linii.
Tradeři by měli sledovat nové vrcholy a údolí A/D linie, protože její
absolutní úroveň závisí nejvíce na hodnotě počátečního počítaného dne.
Široce založené cenové nárůsty a poklesy mají sílu vytrvat déle. Když je
nová high úroveň v ceně akcie doprovázena novým high v A/D linii, ukazuje
to, že cenový nárůst má širokou podporu a pravděpodobně bude pokračovat.
Když akciový trh dosáhne nový vrchol, ale A/D linie dosáhne nižší vrchol
než v průběhu předchozího cenového nárůstu, znamená to, že se nárůstu
účastní jen několik akcií a že se tedy cenový nárůst může blížit ke svému
konci. Když trh spadne na nové low, ale A/D linie vytvoří vyšší dno než
v průběhu předchozího poklesu, ukazuje to, že pokles se srovnává a že se
medvědí pohyb blíží ke konci. Tyto signály mají tendenci předcházet obratům
trendu o týdny, ne-li měsíce.

Nejaktivnější akcie
Indikátor nejaktivnějších akcií (MAS – the Most Active Stocks
indicator) je A/D linie 15 nejaktivnějších akcií na akciové burze v New
Yorku. Ty jsou denně uváděny v mnohých novinách. Několik akcií s vysokou
kapitalizací, jako například IBM, se často objevují na tomto seznamu. Další
akcie se dostanou do toho seznamu, když zaujmou veřejnost díky extrémně
pozitivním nebo negativním zprávám. Indikátor MAS je velký peněžní
indikátor – ukazuje jestli „velké peníze“ jsou býčí nebo medvědí.
MAS hodnota pro každý den se rovná počtu nejaktivnějších akcií, které
stoupaly mínus počet nejaktivnějších akcií, které klesaly. Když šlo
například 9 z nejaktivnějších akcií vzhůru, 4 klesaly a 2 byly beze změny,
potom MAS daného dne byl 5 (9-4). Hodnota MASu každého dne je připočtena
k celkovému výsledku předchozího dne a vytváří tak kumulativní MAS linii.
Když se MAS pohne stejným směrem jako široký akciový trh, ukazuje to,
že velké peníze podporují trend a ten bude pravděpodobně pokračovat. Když
jde trh jedním směrem a MAS jde opačně, značí to, že velké peníze vsadily
na obrat trendu. Když se trend MASu odchýlí od cenového trendu, trh se
s velkou pravděpodobností otočí.
Další indikátory akciového trhu
Jen několik indikátorů akciového trhu přestálo zkoušku časem. Index
NH-NL a TRIN jsou pravděpodobně nejlepší indikátory akciového trhu,
následovány indikátorem Advance/Decline a indikátorem MAS.
Staré knihy o akciových trzích jsou plné fascinujících indikátorů,
ale měli byste být opatrní při jejich dnešním používání. Změny na trhu
v průběhu let zabily již mnoho indikátorů.
Indikátory založené na volume (objemu) akcií s nízkou cenou ztratily
svou užitečnost, když průměrný volume amerického akciového trhu vyletěl
desetinásobně a index Dow narostl šestinásobně. Indikátory „Member Short
Sale Ratio“ a „Specialist Short Sale Ratio“ přestaly fungovat poté, co se
staly populárními opce. Tyto indikátory jsou nyní převázány na arbitráže.
Indikátor „Odd-lot statistics“ ztratil hodnotu, když konzervativní odd-
lotter obchodníci (obchodující s mén ě než 100 akciemi na jeden obchod)
nakoupili podílové fondy. Indikátor „Odd-lot Short Sale Ratio“ přestal
fungovat, když gambleři objevili put opce.

INDIKÁTORY SHODY (CONSENSUS INDICATORS)
Mnoho individuálních traderů si uchovává své názory o trhu pro sebe,
ale finanční žurnalisté a publicisté článků o trhu jich ze sebe chrlí jako
požární hydranty vodu. Někteří pisatelé jsou velice chytří, ale obě skupiny
jako celek mají chabé obchodní výsledky.
Finanční žurnalisté a pisatelé článků příliš dlouho zůstávají u
důležitých trendů a promeškávají hlavní body obratu. Když se tyto skupiny
stanou býčími nebo medvědími, vyplatí se obchodovat proti nim. Chování
skupin je mnohem primitivnější než individuální chování.
Indikátory shody, známé také jako indikátory opačného mínění, nejsou
tak přesné jako trend-following indikátory (indikátory sledující trend)
nebo oscilátory. POuze přitáhnou vaši pozornost k faktu, že je trend zralý
k obratu. Když dostanete tuto zprávu, použijte technické indikátory pro
přesnější načasování.
Pokud dav na trhu zůstává v rozporu (kterým sm ě rem se bude vyvíjet
trh), trend může pokračovat. Dosáhne-li dav silné shody, trend je zralý
k obratu. Když se dav stane velice býčím, vyplatí se být připraven
k prodeji. Když se stane silně medvědím, vyplatí se být připraven k nákupu.
Základy teorie opačného mínění byly položeny skotským advokátem
Charlesem Mackayem. Ve své knize Extraordinary Popular Delusions and the
Madness of Crowds (Mimořádně oblíbené klamné iluze a šílenství davů) popsal
davové chování v průběhu holandské tulipánové mánie a jihomořské bubliny
v Anglii. Humphrey B. Neill aplikoval teorii opačného mínění na akcie a
další finanční trhy. Vysvětlil ve své knize The Art of Contrary Thinking
(Umění opačného myšlení), proč se většina musí mýlit v hlavních bodech
obratu na trhu. Ceny jsou tvořeny davy a v době, kdy se většina stane
přesvědčenými býky, není dostatek nových kupujících, kteří by dále
podporovali býčí trh.
Abraham W. Cohen, newyorkský právník, přišel s myšlenkou hlasování
tržních poradců a využití jejich odpovědí jako zástupců celé skupiny
obchodníků. Cohen byl skeptickým člověkem, který strávil mnoho let na Wall
Streetu, a viděl, že poradci jako skupina nepracovali o nic lépe než tržní
dav. V roce 1963 založil službu nazvanou Investors Intelligence pro
sledování publicistů článků o trhu. Když se většina z nich stala medvědí,
Cohen
identifikoval
nákupní
příležitost.
Prodejní
příležitosti
se
vyznačovaly silnou býčí náladou mezi publicity. James H. Sibbet aplikoval
tuto teorii na komodity. V roce 1964 založil poradenský servis s názvem
Market Vane. Studoval názory poradců a přiřazoval jim váhu podle podílu
jejich předplatitelů.

Sledování mínění poradců
Někteří publicisté jsou velmi chytří, ale jako skupina, nejsou o nic
lepší než průměrní obchodníci. Stávají se velice býčími na hlavních
vrcholech a velice medvědími na hlavních dnech. Jejich shoda je podobná
shodě obchodujícího davu.
Většina publicistů sleduje trendy, protože se obávají, aby nevypadali
jako blázni a neztratili předplatitele promeškáním hlavního pohybu. Čím
déle trend pokračuje, tím hlasněji o něm publicisté „štěkají“. Poradci jsou
nejvíce býčí na tržních vrcholech a nejvíce medvědí na tržních dnech. Když
se většina publicistů stane silně býčím nebo medvědím, je dobré obchodovat
proti nim.
Několik ratingových služeb sleduje procenta býků a medvědů mezi
poradci. Hlavními ratingovými službami jsou Investors Intelligence pro
akciové trhy a Market Vane pro futures trhy. Někteří poradci jsou velice
obratní ve dvousmyslech. Člověk, který hovoří z obou stran, může později
tvrdit, že měl pravdu, bez ohledu na směr trhu. Redaktoři Investors
Intelligence a Market Vane mají mnoho zkušeností s chytáním takových
„ještěrek“. Pokud stejný redaktor dělá rating, zůstávají interně ve shodě.

Investors Intelligence
Investors Intelligence byla založena Abe Cohenem v roce 1963. Zemřel
v roce 1983 a v jeho práci pokračoval Michael Burke, nový redaktor a
vydavatel. Investors Intelligence monitoruje přibližně 130 žurnálů o
akciových trzích. Seřazuje do tabulky procenta býků, medvědů a bokem
postávajících mezi publicisty. Procento medvědů je obzvlášť důležité,
protože pro publicisty o akciových trzích je emočně náročné být v medvědí
náladě.
Když procento medvědů mezi akciovými publicisty stoupne nad 55, trh
je blízko důležitého dna. Když procento medvědů spadne pod 15 a procento
býků se zvedne nad 65, akciový trh je blízko důležitého vrcholu.

Market Vane
Market Vane zkoumá zhruba 70 bulletinů pokrývajících 32 trhů. Hodnotí
stupeň býčího přesvědčení každého publicisty pro každý trh na 9-bodové
škále. Toto hodnocení násobí odhadovaným počtem předplatitelů každé služby
(většina poradců tato čísla zveličuje, aby se jevili oblíbenějšími). Zpráva
o shodě na škále od 0 (nejvíce medvědí) do 100 (nejvíce býčí) je tvořena
součtem ratingů všech poradců. Když se býčí shoda přiblíží 70 až 80%,
nastává čas očekávat obrat směrem dolů, a když se blíží 20 až 30%, nastává
čas hledat nákupní příležitosti.
Důvod obchodování proti extrémům ve shodě je zakořeněný ve struktuře
futures trhů. Počet kontraktů nakoupených na long a prodaných na short je
vždy stejný. Například, když je open interest ve zlatě 12 000 kontraktů,
potom 12 000 kontraktů je na long a 12 000 kontraktů je na short.
Ačkoli je počet long a short kontraktů stejný, počet jednotlivců,
kteří je drží, se neustále mění. Je-li většina býčí, potom menšina -
tradeři, kteří jsou v short pozicích - má více kontraktů na osobu než
obchodníci v long pozicích. Když je většina medvědí, potom býčí menšina má
větší pozice na osobu. Následující příklad ilustruje, co se stane, když se
změní shoda mezi 1000 obchodníky, kteří drží 12 000 kontraktů na jednom
trhu.
Open
Interest Býčí
shoda Počet
býků Počet
medvědů
12 000
12 000
12 000 50
80
20 500
800
200 500
200
800
Kontrakty
na 1 býka
24
15
60
Kontrakty
na 1 medvěda
24
60
15
1. Když se býčí shoda rovná 50%, potom 50% obchodníků je v long
pozicích a 50% v short pozicích. Průměrný trader, který je na
long, drží tolik kontraktů, jako průměrný trader, který je na
short.
2. Když dosáhne býčí shoda 80%, znamená to, že 80% traderů je
v long pozicích a 20% je na short. Vzhledem k tomu, že počty
celkových long a short pozic jsou vždy stejné, průměrný medvěd
drží na short čtyřikrát více kontraktů, než drží na long
průměrný býk. To znamená, že průměrný medvěd má čtyřikrát víc
peněz než průměrný býk. Velké peníze jsou na short straně trhu.
3. Když býčí shoda spadne na 20%, znamená to, že 20% traderů je na
long a 80% je na short. Vzhledem k tomu, že počty long a short
kontraktů jsou vždy stejné, průměrný býk drží čtyřikrát více
kontraktů, než kolik jich drží průměrný medvěd. Ukazuje to, že
velké peníze jsou drženy na long straně trhu.
Velké peníze se nestaly velkými z hlouposti. Velcí tradeři mají
tendenci být zběhlejší a úspěšnější než průměr – jinak by nebyli velkými
obchodníky. Když se velké peníze přikloní k jedné straně trhu, myslete na
obchodování tímto směrem.
138K interpretaci býčí shody na jakémkoliv trhu získejte přinejmenším
dvanáct měsíců historických dat o shodě a označte si úrovně, na kterých se
v minulosti trh otočil (Obrázek 39-1). Aktualizujte tyto úrovně jednou za
tři měsíce. Příště až bude shoda na trhu vysoce býčí, hledejte příležitost
k prodeji na short za použití technických indikátorů. Když se shoda stane
vysoce medvědí, hledejte nákupní příležitost.

Signály z tisku
Abyste porozuměli jakékoliv skupině lidí, musíte vědět, co její
členové chtějí a čeho se bojí. Finanční žurnalisté chtějí vypadat seriózně,
inteligentně a informovaně, obávají se, aby nevypadali neznalí věci nebo
příliš výstřední. Pro finanční žurnalisty je normální sedět na dvou židlích
a prezentovat několik stránek každé záležitosti. Žurnalista je v bezpečí,
pokud píše něco takového jako „monetární politika bude tlačit trh nahoru,
pokud jej nepředvídané faktory nestlačí dolů.“
Ve finanční žurnalistice je vnitřní rozpor normálním stavem věcí.
Mnozí finanční redaktoři jsou dokonce větší zbabělci než jejich žurnalisté.
Tisknou protikladné články a nazývají to „prezentováním vyváženého obrazu“.
Například v posledním čísle časopisu Business Week byl na straně 19
článek s titulkem „Větry inflace foukají o něco více“. Článek uváděl, že
konec války pravděpodobně vytlačí ceny ropy nahoru. Jiný článek na straně
32 toho stejného výtisku byl nazván „Proč je takový rozruch kolem inflace“.
Ten uváděl, že konec války stlačí ceny ropy dolů.
Jenom silný a dlouhodobý trend může zlákat žurnalisty a redaktory
z jejich pevnosti. To se stává, když se vlna optimizmu nebo pesimizmu žene
trhem na konci hlavního trendu. Sestoupí-li žurnalisté dolů ze své pevnosti
a vyjádří silné býčí nebo medvědí názory, trend je zralý k obratu.
139To je také důvod, proč jsou titulní stránky hlavních obchodních
magazínů dobrým protikladným indikátorem. Když umístí Business Week
býka na titulní stranu, je obvykle dobrý čas vybrat zisky z long
pozic v akciích, a když zdobí titulní stranu medvěd, tržní dno nemůže být
daleko.